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        年賺10億,“不孕不育”第一股上市!

        導讀
        6月25日,國內領先的輔助省事服務提供商“錦欣生殖”登陸港交所,發行價8.54港元元。開盤之后,股價一路上揚17.01%,總市值238.08億元。對于大眾而言,輔助生殖領域一向隱秘。如今錦欣上市,非公“輔助生殖第一股”正式誕生,揭開了這門生意的冰山一角。

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        公開資料顯示,錦欣生殖是國內領先的輔助生殖服務供應商,專治不孕不育。弗若斯特沙利文報告顯示,2018年,錦欣生殖已成中國國內最大的民營輔助生殖服務機構,市場份額約為3.1%,旗下美國HRC Fertility有30多年歷史、在美國西部市場排名第一。


        目前,錦欣生殖提供的輔助生殖服務主要由兩種技術組成:人工授精和試管嬰兒(IVF),而IVF技術已被廣泛應用。


        市場供不應求,錦欣一年賺10億


        錦欣集團成立于1951年,醫療、生殖及康養是三大支柱產業,曾成功地完成公立醫院改制。而錦欣生殖醫療的業務最早可追溯到2003年,當時由來自錦欣集團前身公司的醫生及管理人員組成團隊成立錦江生殖中心,提供AIH、輔助生殖服務及相關治療。


        因2003年1月獲四川省衛生廳批準提供AIH治療,錦江生殖中心成為四川首批獲發牌照提供輔助生殖服務的機構之一,自此業務迅速擴張。2010年,錦欣集團設立成都西囡醫院,該醫院的前身早在2006年取得了輔助生殖的相應牌照。之后,作為企業重組的一部分,2016年8月先前成都西囡醫院轉讓其資產予成都西囡醫院。


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        除自身有機蛻變外,錦欣集團也在華南及美國進行收購,迅速擴張。2017年1月,錦欣醫療以現金對價61126萬元收購同樣擁有牌照的深圳中山醫院。根據弗若斯特沙利文報告,深圳中山醫院采用IVF-ET技術在深圳實現首例嬰兒誕生,并采用ICSI 技術在深圳實現首例嬰兒誕生。


        2018年5月3日,錦欣生殖醫療注冊成立。在上市之前,錦欣還大手筆收購了美國醫療機構HRC Management.HRC Medical1988年在美國由一群生殖醫生成立,根據弗若斯特沙利文報告,HRC于2017年在美國西部輔助生殖服務市場中排名第一,進行了4,371個IVF治療周期。


        1978年,世界上第一個試管嬰兒降生以來,全球通過試管嬰兒技術出生的人數逐年攀升。2018年7月,國際輔助生育技術監控委員會發布的報告顯示,1978年以來,全球已有超過800萬試管嬰兒降臨人世。目前全球每年實施的試管嬰兒治療周期超過200萬個,每年成功通過該技術生育的嬰兒人數已超過50萬。有專業期刊文章預期,到2100年,借助體外受精技術(IVF)誕生的人數可能將達到全球總人口的3.5%(約4億人)。


        錦欣生殖的聆訊資料中也援引了相關數據——全球不孕癥的患病率從1977年的11%上升到了2017年的15%,其中中國2017年也達到了15.5%,這就意味著,中國2017年約有4770萬對不孕癥夫婦。于是,千萬不孕不育夫婦也給錦欣生殖帶來了數億元的生意。招股書顯示,2016至2018年,錦欣醫療實現收入分別為3.46億元、6.63億元、9.22億元,復合增長率超過50%。2016年至2018年的毛利潤分別為1.33億元、3.02億元和4.13億元,對應毛利率分別為38.3%、45.6%和44.8%。



        知名VC/PE入局 市場前景廣闊


        此次上市,四大基石投資者共計投資1.5億美元為錦欣生殖“站臺”,分別為高瓴資本(7000萬美元)、奧博資本(3000萬美元)、匯橋資本(3000萬美元)和Cormorant(2000萬美元),基石投資者陣營堪稱豪華。


        2017年下半年,華平投資就已經對錦欣生殖進行了第一次投資,2019年9月又領投了錦欣生殖的新一輪融資。作為錦欣生殖最大的機構投資人,華平投資已經對錦欣生殖投入了數億美元,IPO后,占股18.77%。


        2018年9月,錦欣生殖曾完成了一輪戰略投資,華平投資、信銀投資領投,紅杉資本、藥明康德等跟投,彼時具體融資金額并未披露。


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        在錦欣生殖醫療的招股書中,不孕不育的中國人越來越多。2017年中國大約有4770萬對不孕癥夫婦,預計2023年不孕癥夫婦將增加至約5620萬對。這意味著,未來1億多已婚夫妻將無法正常生育。這一數據顯然超出了大眾的傳統認知,但并非“空穴來風”。


        根據中國人口協會、國家計生委發布的數據顯示,中國育齡夫婦的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升到近年12%-15%左右,患者人數超過5000萬。其中女性占50%,男性占40%,夫婦雙方共同原因占10%。甚至有專家預測,繼心腦血管病和腫瘤之后,不孕不育將成為威脅人類健康的第三大疾病。



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        面對龐大的生殖輔助需求,人工授精和試管嬰兒成為最主要的治療手段。但現實是,我國輔助生殖市場滲透率很低4770萬對不孕癥夫婦中,僅有52.7萬對接受輔助生殖服務。


        并且,很多中國人遠赴海外尋求服務,特別是美國成為最受歡迎的地點。弗若斯特沙利文報告稱,2017年約15000名中國人到海外接受輔助生殖服務,其中30%去了美國。而加利福尼亞州成為國際患者的熱門目的地,特別是中國患者,于2017年在前往加利福尼亞州的約5150名國際患者中,70%來自中國。


        不孕率持續上升背后,生殖服務機構數量卻極為有限,甚至供不應求。據了解,在中國輔助生殖服務供應商,需要獲得五類批準證書,包括:供精人工授精(AID)、夫精人工授精(AIH)、體外授精-胚胎移植(IVF-ET)、透過ICSI進行IVF及PGD/PGS的。


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        來自原國家衛計委數據,截至2017年,我國共有451個輔助生殖中心、23家人類精子庫機構,獲試管嬰兒牌照的醫院僅有327家,還有28%的生殖中心達不到試管嬰兒技術。其中,民營醫院生殖中心僅有41家,不到10%,90%多以公立醫院為主。


        這儼然是一片待開發的藍海。不過在下游準入門檻高的情況下,產業鏈中游或許成為突破口。如今,隨著錦欣生殖醫療敲鐘上市,這一個千億級市場恐怕會加速迎來爆發。


        關鍵字:胡潤百富
        編輯:袁慧琳
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